До конца года спрос на КОБР останется слабым

Трендовая инфляция остается выше индекса роста цен из-за структуры индекса, который учитывает исторические данные, поэтому тот факт, что уровень трендовой инфляции остается выше и долгосрочной цели ЦБ, и текущей инфляции, не должен смущать. Более того, Центробанк при решении по ключевой ставке учитывает не ее, а инфляционные ожидания. Интерес в этой публикации представляет комментарий регулятора, что, хотя среднесрочные риски превышения инфляцией уровня в 4% снижаются, но остаются повышенными. По нашему мнению, подобный комментарий означает, что Банк России продолжит лишь постепенное смягчение денежно-кредитной политики, рассчитывать на снижение ключевой ставки по итогам заседания в декабре на 50 б.п. не приходится.

Аукцион по размещению третьего выпуска КОБР оказался неудачным

При объеме предложения в 500 млрд руб. спрос на облигации составил лишь немногим больше 50 млрд руб. Это ниже объема погашения первого выпуска КОБР, которое будет сегодня. При этом в банковской системе сохраняется значительный избыток ликвидности, предложение на депозитном аукционе ЦБ вчера выросло до 1,62 трлн руб. при лимите в 1,59 трлн руб. Таким образом, находит подтверждение наша гипотеза о связи низкого спроса на КОБР с мнением банков о необходимости значительного объема ликвидности в конце года, в результате чего они не вкладываются в инструменты со сроком погашения в следующем году. Мы полагаем, что до конца года спрос на КОБР останется слабым.