Стабилизация в ОФЗ означает, что приток средств нерезидентов вновь иссяк

Торговый баланс резко сократился в июле. Торговый профицит упал в июле ниже 4 млрд долл., это более чем двукратное снижение по сравнению с июнем. При этом цены на нефть в июле были чуть выше, чем в июне. Подобная динамика внешней торговли подтверждает опасения, что по итогам 3 кв. 2017 г. есть высокие шансы увидеть дефицит счета текущих операций второй квартал подряд. Об этом свидетельствует и предварительная оценка счета текущих операций, по итогам восьми месяцев профицит составил 20,5 млрд руб., то есть за июль–август дефицит счета текущих операций оценивается примерно в 2,5 млрд долл.

С другой стороны, определенную поддержку рублю оказывают потоки капитала. Хотя отток капитала частного сектора за 8 мес. 2017 г. оценивается ЦБ в 12,1 млрд долл., что в полтора раза больше, чем год назад, в июле-августе был зафиксирован приток капитала, причем этот приток был чуть выше, чем дефицит счета текущих операций за тот же период. Это объясняет динамику рубля, который ослабевал в июле, но сумел частично отыграть потери в конце августа.

Приток капитала в августе мог быть связан с долговым рынком

Начиная с конца августа мы видели рост спроса на ОФЗ со стороны нерезидентов, они как раз и могли обеспечить приток капитала, который позволил рублю укрепиться. В начале сентября приток сохранялся, но стабилизация на рынке ОФЗ в последние несколько дней означает, что приток средств нерезидентов вновь иссяк. В дополнение, Минфин в сентябре планировал нарастить объем интервенций на валютном рынке. Правда, определенным стабилизатором выступают цены на нефть, поднявшиеся в диапазон 53–54 долл./барр. Мы полагаем, это может увеличить краткосрочную волатильность на валютном рынке.