ЦБ РФ, вероятно, воздержится от смягчения процентной политики до сентября

Росстат в очередной раз преподнес сюрприз своей публикацией статистики по рынку труда. В июне реальные заработные платы выросли на 1.4% г/г (SG: -0.5% г/г, консенсус: -1,0% г/г), в то время как майские данные были пересмотрены вверх с -1.0% г/г до +1.0% г/г. Пересмотр связан с пересчетом номинальных заработных плат в некоторых отраслях. Тем не менее, большой информации относительно перспектив восстановления экономики отчет пока не несет – располагаемый доход остается определяющим фактором для разворота рецессионной динамики потребления. 

Личный располагаемый доход в июне сократился на 4.8% г/г, что немного лучше консолидированного прогноза (-5.0% г/г). Однако в совокупности с понижением оценки в мае (с -5.7% г/г до -6.2% г/г) общая динамика доходов остается слабой, что во многом связано с замедлением индексации социальных выплат. На этом фоне рост оборота розничной торговли в июне на 0.6% м/м выглядит внушительно. Тем не менее, по сравнению с прошлым годом динамика расходов остается в депрессии – в июне оборот торговли показал снижение на 5.9% г/г (-6.1% в мае, SG: -5.7% г/г, консенсус: -5.5% г/г) при незначительном улучшении динамики в сезонно сглаженных терминах относительно провального 1к’16. 

В довершение, статистика продолжила фиксировать внушительное сокращение инвестиций в жилищное строительство (-9.7% г/г в июне), что неизменно провоцирует возобновление депрессии в строительной отрасли. В подобных условиях ЦБ может сохранить мягкую риторику на ближайшую перспективу ввиду относительно слабого давления спроса на потребительские цены, но, вероятно, воздержится от смягчения процентной политики до сентября ввиду всплеска инфляционных ожиданий в июне и состоявшейся индексации тарифов ЖКХ в начале июля.