Рынок ОФЗ вступил в период отсутствия идей, который может продлиться до августа

Неблагоприятная конъюнктура на нефтяном рынке после встречи в Дохе отразилась в ценах ОФЗ. Впрочем, во второй половине вчерашней торговой сессии нефтяные котировки стали восстанавливаться, и негативный эффект оказался небольшим. ОФЗ 26207 (11 лет до погашения) потеряли 50 б.п., ОФЗ 26212 (12 лет) – 70 б.п. от номинала. Дальний конец кривой гособлигаций, таким образом, поднялся с 9,25% до 9,32%. Ситуация развивается в соответствии с нашими ожиданиями: на этой неделе позитивных драйверов не видно, но на следующей участники рынка начнут доукомплектовывать свои портфели в преддверии майских праздников, что должно помочь сегменту ОФЗ вернуть понесенные потери. Трехмесячный форвард трехмесячной ставки Mosprime сейчас на 36 б.п. ниже текущего уровня ставки. Это указывает на существенную (но не 100-процентную) вероятность того, что в течение трех месяцев ключевая ставка будет снижена. Согласно опросу Bloomberg, медианный прогноз в отношении следующего заседания ЦБ составляет 11%, а его среднее арифметическое значение – 10,9%, то есть экономисты, ожидающие снижения ставки 29 апреля есть, но их меньшинство.

Что касается ОФЗ, рынок вступил в период отсутствия идей, который может продлиться вплоть до августа. Ближе к 4 кв. 2016 г. все более очевидным будет то, что инфляция снова замедляется, и в 1 кв. 2017 г. ключевая ставка, равная 11%, уже вовсе не будет соответствовать наблюдаемому темпу инфляции, который к тому моменту, скорее всего, окажется ниже 7%. Тем временем избыточная рублевая ликвидность уже поддерживает долговой рынок и продолжит поддерживать его в оставшуюся часть года, а это означает, что даже в период некоторой неопределенности этим летом вероятность того, что держатели длинных ОФЗ окажутся запертыми в глубокой коррекции, будет невысокой. Таким образом, наш краткосрочный взгляд на госбумаги остается нейтральным, а среднесрочный - по- прежнему позитивным.