Базовый сценарий для сегмента ОФЗ - боковое движение

Курс рубля, суверенные евробонды РФ и российский рынок акций вчера синхронно снизились под влиянием падающих цен на нефть. Аналогично повели себя и длинные ОФЗ: выпуск 26212 (12 лет до погашения) подешевел на 40 б.п., выпуск 26218 (15 лет) потерял 70 б.п. в цене. В итоге дальний конец кривой ОФЗ поднялся с уровня 9,05% до 9,2%.

В ходе вчерашних аукционов Минфин смог продать 12 млрд руб. ОФЗ 26207 (фиксированный купон, 11 лет до погашения) и 9,5 млрд руб. ОФЗ 29011 (флоатер, привязанный к ставке Ruonia). Что касается второй бумаги, инвесторам предлагалось 20 млрд руб., так что впервые с 3 февраля Минфин был вынужден сократить намеченный объем размещения. Результат объясним: вчера мы писали, что ОФЗ 29011 не столь привлекательны на фоне, например, ОФЗ 29006, в то время как среднесрочные перспективы длинных облигаций с фиксированным купоном, таких как ОФЗ 26207, остаются позитивными. Если говорить о ближайшем будущем, то мы считаем, что базовый сценарий для сегмента ОФЗ – боковое движение.

Процесс накопления ликвидности в финансовой системе продолжит поддерживать цены, но краткосрочный апсайд ограничен тем, что кривая ОФЗ уже торгуется со значительным дисконтом к ключевой ставке, которая 18 марта осталась неизменной. Таким образом, при ухудшении внешних условий (таком как, например, вчера), мы будем наблюдать моменты умеренной (надеемся) коррекции с последующим возвращением кривой к уровням середины марта в периоды улучшения ситуации на нефтяном рынке. Среди защитных бумаг (выпуски с переменным доходом) нашим выбором сейчас являются привязанные к инфляции ОФЗ 52001 и привязанные к ставке Ruonia ОФЗ 29006. Второй выпуск, согласно нашим оценкам, недавно догнал ОФЗ 52001 по ожидаемому доходу за счет того, что ЦБ сохраняет 11-процентную ключевую ставку дольше, чем мы предполагали.