Еще один хороший день для сегмента ОФЗ

Вчерашняя торговая сессия была волатильной: российский рынок долга (включая евробондовый) открылся ростом, но ближе к полудню тренд развернулся и цены откатились на утренние уровни. Во второй половине дня неожиданно начавшееся ралли на нефтяном рынке вернуло цены длинных бумаг к дневным максимумам. Как результат, большинство ОФЗ выросли в средней цене относительно среды, и доходность на дальнем конце кривой снизилась с 10,3% до 10,1–10,15%. На сегодняшнем заседании Банка России ключевая ставка, как мы ожидаем, не изменится, однако в первом полугодии экономическая ситуация будет способствовать возобновлению политики монетарного смягчения. Так, годовая инфляция будет снижаться и уже в первом квартале войдет в зону ниже 10%, а для рубля период с февраля по апрель является временем сезонной устойчивости (при условии, конечно, что цена на нефть не пойдет в направлении 20 долл./барр.). Поэтому мы рассматриваем март как вероятную точку, когда ЦБ сможет впервые повысить ключевую ставку после паузы, длящейся с августа прошлого года.

Напомним, что мы изменили наш прогноз инфляции на 2016 г. с 7% на 8,8% с учетом недавнего ослабления рубля, но даже такой сценарий допускает потенциал роста длинных ОФЗ, которые в нынешнем году могут достичь 9-процентого уровня доходности. Поскольку Россия вступает во второй год рецессии, снижение спроса становится основным экономическим фактором. Это означает, что фокус внимания переместится на динамику ВВП и б