Стратегия рынка акций: старый сказ на новый лад

• В узком коридоре до конца года. Мы полагаем, что движения российского фондового рынка до конца года будут определяться динамикой цен на нефть (средняя прогнозная цена Brent в 4К15 – 50 долл./барр., коэффициент корреляции с индексом РТС – 0,84) на фоне волатильности рубля, санкций и общего ухода от рисков развивающихся стран после завершения китайской истории роста. С учетом внешних сдерживающих факторов и в отсутствие внутренних катализаторов, мы рекомендуем продавать на росте и советуем обратить внимание на наших фаворитов и дивидендные истории. 

• Повышение ставки ФРС США: сдвиг риторики. Мы сохраняем мнение, не раз излагаемое нами в стратегии по рынку акций, о том, что ФРС сейчас не в том положении, чтобы существенно поднимать ставку. Но, несмотря на то, что исключать вероятность разового и чисто символического повышения не стоит, мы по-прежнему убеждены, что в целях сдерживания роста ставки ФРС продолжит проводить главным образом вербальные интервенции. Сохранение ставки на текущем уровне в сентябре может несколько улучшить восприятие EM-риска, которое, как мы полагаем, будет временным, а затем фокус вновь сместится на декабрьское заседание FOMC. 

• Рост китайского рынка: смена декораций. Слабые макроданные и падение фондовых рынков изменили восприятие роста китайской экономики, который больше не рассматривается как основной усилитель аппетита к риску – как общемирового, так и в рамках EM. Новая риторика в отношении «растущего Китая» вряд ли будет сформирована, по крайней мере до тех пор, пока рынок не достигнет дна и не начнет показывать признаки стабилизации, что может занять весь следующий год. На данном этапе, на наш взгляд, появится возможность определить дальнейший инвестиционный потенциал китайского фондового рынка, за которым, скорее всего, последует и российский. 

• Макроэкономическая ситуация: кризис продолжается. Мировой экономический спад и недавний обвал цен на нефть снижают шансы на возврат российской экономики к росту в течение ближайших 3-4 кварталов. По нашим оценкам, ВВП России снизится на 3,8-4,0% в 2015 г. Исходя из нашего нового прогноза средней цены Brent на 4К15 в 50 долл./барр., мы ожидаем курс USDRUB на конец года на уровне 69,2 руб. В результате ослабления рубля в 2-3К15 инфляция продолжит расти и достигнет пика в октябре, а затем, в декабре–январе, опустится ниже 12%. Таким образом, до конца 1К16, как мы полагаем, Банк России понизит ставку на 50-100 б.п. 

• «Укороченный» сезон промежуточных дивидендов. Несмотря на то, что в этом году промежуточные дивиденды российских компаний будут не столь внушительными, как в прошлом, мы видим несколько потенциальных дивидендных историй. В разделе «Промежуточные дивиденды – три с половиной идеи для осени» мы даем краткий прогноз промежуточных дивидендов российских компаний в 2015 году. Поскольку еще не все назначили даты закрытия реестров, мы полагаем, что «укороченный» дивидендный сезон продлится с конца сентября до середины октября. Мы сосредоточимся на трех компаниях – МегаФон (ожидаемая доходность – 6%), Газпром нефть (4%) и Норильский никель (3%).