Денежный рынок: рост спроса на наличность

Вчера однодневная ставка валютного свопа закрылась на отметке 14.65%, а ее средневзвешенное значение по итогам сессии составило 16.01%. Тем не менее некоторые банки все же воспользовались инструментом валютного свопа, заняв у Банка России в общей сложности 19 млрд руб., хотя регулятор сохранил лимит по таким операциям в размере 10 млрд долл. в рублевом эквиваленте. На внеплановом аукционе репо, который также провел Банк России, общий спрос составил 368.8 млрд руб., а еще 255 млрд руб. банки привлекли в рамках однодневного репо. Суммарный размер обязательств банков перед регулятором по операциям репо сократился на 128 млрд руб.

На аукционе кредитов, предоставляемых в соответствии с Положением 312-П, спрос оказался ниже, чем мы ожидали – всего 262 млрд руб. против предложения в 500 млрд руб. При этом банки активно использовали кредиты 312-П по фиксированной ставке, за счет которых в минувшую пятницу суммарный объем обязательств по обеспеченным кредитам достиг 3.97 трлн руб. Вчера Банк России опубликовал уточненные данные об уровне ликвидности в банковской системе за прошлую неделю, согласно которым спрос на наличные средства повысился сразу на 700 млрд руб. Такое увеличение спроса послужило ключевым фактором, негативно отразившимся на состоянии ликвидности в системе. Сегодня Минфин проведет аукцион по размещению 150 млрд руб. на банковских депозитах сроком на три дня. Данный аукцион приведет к прямому вливанию ликвидности, и мы ожидаем, что спрос будет достаточно высоким. Тем временем ставки NDF скорректировались вниз на фоне подъема на спотовом валютном рынке:  месячная ставка NDF вчера закрылась на отметке 24.8%, а 3-месячная составила 23.0%. В настоящее время краткосрочные ставки NDF представляются завышенными по сравнению со однодневного валютного свопа. На наш взгляд, получение ставок NDF по прежнему выглядит привлекательно, но низкий уровень ликвидности на рынке (т.к. связи с российскими участниками рынка нарушены) и повышенная волатильность, отмечавшаяся на прошлой неделе, могут ограничить потенциал для дальнейшего снижения ставок.

ОФЗ: дальнейшее восстановление

Рынок ОФЗ вчера продолжил укрепляться. Долгосрочные облигации выросли в цене на 2–3 пп, а на среднем отрезке кривой рост котировок составил 1.0–1.5 пп. Доходность рынка понизилась по всей длине кривой в среднем на 50–60 бп, и в результате спред между бумагами сроком обращения 2 года и 10 лет остался отрицательным (минус 200 бп). Выпуск ОФЗ-26212 закрылся с доходностью 12.66%, а доходность ОФЗ 26216 составила 15.02%. На прошлой неделе, после того как Банк России повысил ключевую ставку, мы рекомендовали покупать долгосрочные и среднесрочные облигации, исходя из благоприятной, на наш взгляд, с точки зрения рынка перспективы дезинфляции. Мы по-прежнему считаем высокой вероятность того, что во 2п15 после непродолжительного скачка инфляция понизится. Однако на рынке ОФЗ на прошлой неделе произошло сильное ралли, и теперь мы полагаем, что потенциал дальнейшего снижения доходности в большей степени зависит от курса монетарной политики Банка России, поскольку в данный момент держать ОФЗ становится достаточно затратно, так как кривая находится существенно ниже уровня ключевой ставки.