«Русгидро» обнародовала операционные результаты за 4к13. Сопоставимый объем выработки ГЭС (без учета «Богучанской ГЭС», введенной в эксплуатацию в 4к12) почти не изменился (плюс 0.3% относительно аналогичного периода предыдущего года), в то время как суммарный объем производства ГЭС по итогам 2013 года увеличился на 16.3% (здесь и далее - в годовом сопоставлении, если не указано иное), достигнув 94.1 млрд кВт-ч.
Наш комментарий: Что касается динамики производственных показателей по регионам, в Сибири выработка увеличилась на 21.6%, а на юге России - на 15.6%. Этот рост компенсировался сокращением выработки на ГЭС, расположенных в Центральной части страны (минус 11%). Учитывая, что ГЭС, базирующиеся в европейской части России, являются наиболее рентабельными из всех активов «Русгидро», такое снижение может быть негативно воспринято рынком после исключительно высоких показателей первых двух кварталов 2013 года (рост выработки на 32% и 19% соответственно) и относительно стабильных результатов 3к13. Также заметим, что высокие производственные показатели за 1п13 послужили основной причиной увеличения на 45% чистой прибыли «Русгидро» за 9м13 по РСБУ.
Производственные показатели электростанций, расположенных в европейской части РФ и Сибири, превзошли наши ожидания почти на 14% и 20% соответственно (по нашим расчетам, выработка ГЭС в центральной части страны должна была оказаться на 5% ниже среднего уровня за 2008-2012, а в Сибири - остаться на уровне предыдущего года). Скорректировав нашу модель стоимости компании по методу дисконтированного денежного потока с учетом фактических показателей, мы полагаем, что EBITDA и прибыль на акцию за 2013 год окажутся соответственно на 2.5% и 3.7% выше нашего первоначального прогноза. На данный момент по акциям «Русгидро» подтверждаем рекомендацию «продавать», учитывая неопределенную долгосрочную перспективу дивидендов и свободного денежного потока. К факторам риска в связи с этим мы относим вероятность запуска новых капиталоемких проектов и дальнейшее давление на рентабельность.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
