В 2014 году программа QE3 с высокой долей вероятности будет завершена

В 2014 году программа QE3 с высокой долей вероятности будет завершена. При этом уровень процентных ставок сохранится на низком уровне, а монетарная политика ключевых мировых центральных банков останется мягкой, создавая в целом благоприятные условия для рынка акций. На первое место выходит качество макроэкономических показателей национальных экономик, которые обусловят дифференциацию темпов роста рынков и интерес к ним инвесторов. Наблюдаемый рост долларовых процентных ставок продолжится, хотя будет иметь ограниченный потенциал, тем не менее, это сформирует благоприятный фон для акций в сравнении с инструментами фиксированного дохода.

Экономики развитых стран по динамике роста будут обгонять развивающиеся страны, отягченные структурными дисбалансами и вследствие этого, имеющие ограниченный набор инструментов для стимулирования роста. В частности, возможности по проведению мягкой денежной политики (в том числе снижению процентной ставки) ограничиваются потенциальным усугублением проблемы инфляции, что, в свою очередь, тормозит и без того затухающий экономический рост.

По-прежнему в центре внимания будут темпы роста китайской экономики в связи с оглашенным курсом на изменение экономической модели - доминировавшая ранее экспортоориентированная модель сменяется развитием внутреннего потребления. В целом, несмотря на преобладающий настрой относительно стабилизации темпов роста экономики Китая вблизи отметки 7,5%, большинство сырьевых товаров, главным образом в металлургии, будут находиться под давлением.

Наибольшие опасения связаны с цветными металлами (медь и алюминий), цены на которые вероятно, продолжат снижение, отражая избыток предложения и слабый спрос. Цены на нефть останутся стабильными, что обусловлено возросшими за последние годы издержками производителей и восстановлением экономики. Уровень вблизи отметки 100 $/баррель считается комфортным как для большинства производителей, так и мировой экономики. Из минеральных удобрений калийные вероятно останутся под давлением из-за распада олигополии, высоких складских запасов и девальвации валют ключевых импортеров (в частности, Индии), ограничивающей спрос.

В России ожидается ускорение темпов экономического роста до уровня немногим выше 2%. Надежды с ускорением роста по-прежнему связываются с оживлением экономики Европы, являющейся ключевым внешнеэкономическим партнером России и отчасти с эффектом низкой базы. Ожидания смягчения монетарной политики, как и в 2013 году, увязаны с инфляционными трендами и достижением инфляцией целевого уровня Банка России (5,5%). Учитывая принятую властями заморозку тарифов на услуги естественных монополий, с высокой долей вероятности можно ожидать снижения инфляции в целевой диапазон. Курс рубля, по нашему мнению, будет находиться в диапазоне 33-35 рублей - глубокой девальвации препятствуют сравнительно высокие процентные ставки внутри страны, высокие цены на нефть и положительный платежный баланс. С другой стороны, снижению курса способствуют высокая по мировым меркам инфляция, продолжающийся отток капитала и рост долларовых процентных ставок в мире. Однако для кардинального ускорения темпов роста российской экономики по-прежнему нужны активные действия со стороны властей по изменению структуры экономики и улучшению инвестиционного климата.