Потенциал сужения спредов российских евробондов почти исчерпан

В пятницу внешний фон для еврооблигаций был в целом нейтральным – доходность UST10 оставалась вблизи уровней четверга (1,92–1,94%), а цены на нефть днем тоже почти не менялись, колеблясь около 66,4 долл./барр. Таким образом, большинство суверенных евробондов РФ и других развивающихся стран были стабильны, и только лидер падения последних дней – RUSSIA’47 (YTM 3,8%) прибавил 0,3 п.п. По итогам недели большая часть бумаг незначительно подешевела, на 0,1–0,2 п.п., тогда как RUSSIA’42 (YTM 3,6%) и RUSSIA’43 (YTM 3,7%) прибавили 0,2–0,5 п.п. В итоге спред RUSSIA’47-RUSSIA’42 после достижения минимума (2 б.п.) в ноябре расширился до среднего с начала года уровня в 15 б.п. Также стоит отметить динамику RUSSIA’23 (YTM 2,3%) – его доходность за неделю резко выросла (на 12 б.п.). В результате спред между RUSSIA’26 (YTM 2,8%) и RUSSIA’23 сузился до минимума за полтора года – 45 б.п., что, впрочем, выглядит адекватно и примерно соответствует наклону кривой евробондов Индонезии и Мексики на участке 4– 7 лет.

Уже на этой неделе в западных странах будет отмечаться Рождество, поэтому активность на рынке российского долларового долга, скорее всего, будет невысокой. В целом же, мы ожидаем сохранения спроса на рисковые активы в среднесрочной перспективе, но потенциал сужения спредов российских евробондов уже практически исчерпан.  

В корпоративном сегменте в пятницу движения также были минимальными. Вновь в плюсе были длинные бумаги Газпрома (плюс 0,1–0,3 п.п.) и по итогам недели показали лучший результат на рынке – 0,5–1,3 п.п., а в целом динамика в нефтегазовом секторе была нейтральной. Евробонды госбанков в пятницу также были стабильны, по итогам же недели стоит отметить рост VTB’perp (YTC 5,5%) – плюс 0,6 п.п., тогда как GPBRU’perp (YTC 2,1%), напротив, подешевел на 0,4 п.п. Хуже рынка на прошлой неделе смотрелись суборды частных банков – потери составили 0,3–0,7 п.п., но, так как на рынке в общем сохраняется оптимизм, мы не ожидаем дальнейшего значительного падения котировок субордов. В металлургическом секторе в пятницу динамика была нейтральной, по итогам пяти рабочих дней стоит выделить NLMKRU’26 (YTM 3,1%) – плюс 0,6 п.п., и выпуск продолжает торговаться на уровне GAZPRU’26 (YTM 3,1%). ALRSRU’24 (YTM 2,8%) прибавил 0,5 п.п. от номинала и сейчас предлагает самую низкую доходность среди IGбумаг в секторе. Также отметим, что евробонды Veon, EUCHEM’24 (YTM 3,1%) и SCFRU’23 (YTM 3%) подорожали на 0,2–0,5 п.п. Сегодня внешний фон скорее позитивный: доходность UST10 снижается до 1,90%, нефть подешевела незначительно, азиатские рынки преимущественно в минусе, а фьючерсы на американские индексы в незначительном плюсе.