МегаФон
Сделка подтверждена
МегаФон подтвердил намерение приобрести у структур, аффилированных с USM Holding, 15,2% экономической доли в Mail.ru Group (которая соответствует 63,8% голосов) "за согласованное денежное вознаграждение в размере $640 млн., подлежащих выплате в момент закрытия сделки, а также выплату отложенного платежа в размере $100 млн. через год после закрытия сделки". Это предполагает цену примерно в $22 за ГДР, что предусматривает премию в 24% относительно цены закрытия четверга; однако по-прежнему на 7% ниже нашей текущей целевой цены для Mail.ru Group. Сделку еще должны одобрить участники ВОСА МегаФона (20 января) и антимонопольные власти. Обе компании объявили, что намерены сотрудничать в сфере мобильных предложений для пользователей ВКонтакте и аналитики данных.
Нейтральные последствия для МегаФона
Стратеги Sberbank Investment Research считают потенциальный синергетический эффект сделки ограниченным: компании вполне могли бы сотрудничать в указанных областях без приобретения доли в акционерном капитале. Мы будем ждать прогноза МегаФона по дивидендам на 2017 год. Мы полагаем, что обещание сохранить дивидендные выплаты на прежнем уровне может стать стимулом для TeliaSonera (которая владеет примерно 25% акций оператора) и миноритариев проголосовать за сделку. USM Holding не примет участие в голосовании, поскольку данная транзакция классифицируется как сделка с заинтересованной стороной. По нашему мнению, цена и премия за контрольный пакет справедливы. Согласно нашим оценкам, при неизменных дивидендах значение коэффициента "чистый долг/EBITDA 2017о" у МегаФона составит 2,2. Это ниже 3,0, предусмотренных в долговых ковенантах, но выше 1,1 у МТС. С нашей точки зрения, привлекательная дивидендная доходность (14% при неизменных дивидендах) и справедливая цена за долю в Mail.ru Group компенсируют риски, ассоциирующиеся с возможным снижением котировок ГДР МегаФона на фоне возросшей долговой нагрузки, говорится в обзоре Sberbank Investment Research.
Обеспокоенность в связи с вопросами корпоративного управления в Mail.ru Group
Инвесткомпания считает, что Mail.ru Group начнет 2017 год с хорошими фундаментальными показателями, однако нас тревожат риски, связанные с корпоративным управлением, а также с перераспределением фундаментальной стоимости после приобретения контрольного пакета группы МегаФоном. Сотовый оператор подтвердил, что не обязан выставлять оферту миноритарным акционерам. Мы считаем, что предполагаемая цена покупки (около $22 за ГДР) может поддержать ГДР Mail.ru Group в краткосрочной перспективе.
Оценка
Мы не будем вносить изменения в наши рекомендации и целевые цены МегаФона (ДЕРЖАТЬ, $10,23) и Mail.ru Group (ПОКУПАТЬ, $23,75) до появления более подробной информации. Исходя из наших текущих оценок и нынешнего курса USD/RUB, бумаги МегаФона по коэффициенту "стоимость предприятия/EBITDA 2017о" котируются на уровне 4,7, а по коэффициенту "цена/прибыль 2017о" - на уровне 12; у Mail.ru Group значения этих коэффициентов равны соответственно 10 и 17, заключают стратеги Sberbank Investment Research.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
