Минфин увеличил предложение на нереализованный в прошлый раз объем

На сегодняшних аукционах Минфин увеличил предложение по сравнению с предшествующим размещением на 10 млрд руб. (до 40 млрд руб.) - это тот объем, который ведомство не смогло реализовать в прошлый раз (участники затребовали большой ценовый дисконт по дебютным ОФЗ 29012). Увеличение объема означает высокую потребность в заимствованиях, а значит по-прежнему можно рассчитывать на ценовые дисконты на аукционах.

Ориентиром для предлагаемого сегодня  нового выпуска ОФЗ 24019 со ставкой купона RUONIA + 30 б.п. являются ОФЗ 29011 с близким сроком до погашения (около 3 лет), фиксированная доходность которых, по нашим оценкам, составляет 9,1-9,2% годовых, что транслируется в справедливую оценку 24019 на уровне 101% от номинала. Мы рекомендуем выставлять заявки на покупку по ценам не выше 100,5% от номинала (0,5 п.п. по цене является умеренным дисконтом для дебюта новых бумаг, которые какое-то время будут неликвидными на вторичном рынке).

За неделю кривая доходностей ОФЗ сдвинулась вниз на 10-20 б.п., продемонстрировав динамику лучше остальных GEM (так, доходности турецких бумаг продолжили рост), чему способствовал позитивный исход переговоров стран ОПЕК по ограничению добычи. Длинный выпуск 26207, который является ориентиром для размещаемого сегодня 26219, котируется с YTM 8,66-8,7%. В длинных бумагах мы не видим большого потенциала для снижения доходностей ОФЗ с фиксированной ставкой купона (предстоящее в 2017 г. понижение ключевой ставки уже учтено в ценах) в условиях большого первичного навеса. О влиянии LCR на спрос локальных банков см. наш комментарий "ЦБ надеется на нерезидентов и норматив LCR для формирования достаточного спроса на ОФЗ" от 5 декабря. Как следствие, рекомендуем участвовать в размещении 26219 лишь для получения премии 5-7 б.п. по доходности (то есть c YTM 8,75-8,8%).