Макроиндикаторы РФ за сентябрь превзошли ожидания: неоднозначно

Несмотря на очень слабый результат по промпроизводству в сентябре (-0,8% г/г), цифры по потреблению оказались очень сильными. Оборот розничной торговли снизился всего на 3,6% г/г против спада на 5,0% г/г и на 5,2%, который прогнозировали соответственно мы и консенсус. Уровень безработицы не изменился и составил 5,2%, тогда как номинальные зарплаты выросли на 9,4% г/г, и Росстат не так давно повысил оценку роста номинальных зарплат за предыдущий месяц с 5,8% г/г до 9,7% г/г.

В целом, хотя пересмотр зарплат в сторону повышения мог бы объяснить лучшие в сравнении с ожиданиями цифры по обороту розничной торговли для нас, тем не менее, столь высокие цифры по розничной торговли оказались сюрпризом, и в данный момент мы сомневаемся, что подобное улучшение будет постоянным.

С другой стороны, может оказаться и так, что продолжительный рост номинальных зарплат сейчас, когда частные лица выплатили свои долги и розничное кредитование начало немного ускоряться, привел к росту потребления. В этом случае в 4К16 потребление будет устойчиво улучшаться, но одновременно это будет серьезным риском для инфляции, который может материализоваться в 2017 г. и вероятно будет препятствием для понижения ставки ЦБ.