В фокусе - аукционы ОФЗ

На сегодняшнем аукционе Минфин предложит инвесторам флоатер 29011 с погашением в январе 2020 г. Объем размещения, как и неделей ранее, составит лишь 10 млрд руб. Напомним, что в ожидании утверждения поправок к бюджету Думой (ориентировочно до середины ноября), Минфин пока ограничен текущим планом размещений на 4 кв., который составляет всего 70 млрд руб.

Выбор Минфина выглядит логичным с учетом относительно слабого спроса на среднесрочный выпуск с фиксированным купоном на предыдущем аукционе, а также ухудшения рыночной конъюнктуры. Интерес к классическим ОФЗ за прошедшую неделю упал, в первую очередь, на фоне роста ожиданий повышения долларовых ставок: вероятность этого события в декабре исходя из цен фьючерсов подросла на 7 п.п. до 68%. В итоге за прошедшую неделю доходности среднесрочных фиксированных выпусков подросли на 20-25 б.п. до 8,4-8,8%, долгосрочных – на 18-20 б.п. до 8,3-8,45%.

По нашим оценкам, несмотря на произошедшее за последнее время сокращение спреда к выпускам с фиксированным купоном, флоатер 29011 по-прежнему предлагает премию в доходности порядка 25 б.п. к кривой ОФЗ. Мы оцениваем его эффективную доходность к погашению на уровне 9,05% годовых и рекомендуем участвовать в размещении с ориентиром по цене 103-103,1% от номинала.

Несмотря на привлекательность выпуска и небольшой объем предложения, мы не ждем многократного переспроса по итогам аукциона, что связано с дефицитом ликвидности в банковском секторе. На прошедшем вчера депозитном аукционе ЦБ спрос со стороны кредитных организаций едва превысил установленный лимит 140 млрд руб., составив 148,6 млрд руб. после 277,1 млрд руб. неделей ранее. Кроме того, ставка Mosprime o/n на данный момент сложилась на уровне 10,6%, что выше ключевой ставки на целых 60 б.п.