Евробонды ВЭБа вновь были лучшими в корпоративном сегменте

Корпоративные евробонды вчера продолжали дорожать. Еврооблигации ВЭБа вновь немного превзошли по динамике другие бумаги: котировки VEBBNK’25 (YTM 5,2%) выросли на 1,4 п.п. от номинала, остальные выпуски госкорпорации подорожали примерно на 0,8–1 п.п. Рост цен на дальнем конце кривой Сбербанка не превысил 0,8 п.п. от номинала, евробонды ВТБ стали дороже в среднем на 0,1–0,2 п.п., за исключением VTB’22 (YTM 5,6%), который прибавил 0,9 п.п. от номинала. В нефтегазовом секторе котировки длинных выпусков поднялись в среднем на 0,5–0,7 п.п. Евробонды Вымпелкома подорожали на 0,1–0,3 п.п., тогда как VIP’23 (YTM 5,5%) прибавил в цене 0,6 п.п. О1 Properties (В+/В1/-) 9 сентября начинает встречи с инвесторами, посвященные размещению долларовых евробондов. Днем ранее о начале роуд-шоу объявил Банк Открытие (ВВ-/Ва3/-). Банк может разместить евробонды на 500–700 млн долл. Сегодня утром внешний фон слабо позитивный: фьючерсы на американские индексы и цены на нефть торгуются в небольшом плюсе, но рынки Азии демонстрируют неоднозначную динамику.

Доходность почти в 6% по-прежнему доступна на кривой Газпрома

Газпром

подконтролен правительству РФ и имеет рейтинги BB+/Ba1/BBB- от S&P/Moody’s/Fitch. Согласно отчетности за 2 кв. 2016 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA компании равен 0,9, краткосрочный долг составляет 19% совокупных заимствований, денежные средства покрывают его 2,3 раза. Номинированный в долларах выпуск GAZPRU’34 торгуется по цене 132%, что предполагает доходность 5,7% и спред над US Treasuries, равный 415 б.п. (160 б.п. над российской суверенной кривой). GAZPRU’34 так дорог, потому что имеет необычно высокую купонную ставку – 8,625%, так что даже при цене 132% текущая доходность бумаги – 6,5%. Для сравнения, текущая доходность соседнего выпуска GAZPRU’28 – менее 5%. GAZPRU’34, конечно, длинный бонд, но, опять-таки, из-за высокого купона его дюрация – 9,9 года, что очень близко к дюрации GAZPRU’28 (8,7 года), только доходность GAZPRU’28 к погашению равна 4,8%. Мы считаем, что дополнительные почти 1 п.п. доходности и около 80 б.п. спреда – хорошая компенсация за лишний год дюрации.