Рост политической напряженности негативно сказывается на рынке: ОФЗ немного сдали позиции

Одиннадцатилетние ОФЗ 26207 потеряли 20 б.п., ОФЗ 26212 (с погашением через 12) – 10 б.п., а ОФЗ 26218 (15 лет) – 20 б.п. Доходности на дальнем конце кривой ОФЗ остаются на уровне 8,3%, то есть близко к двухлетнему минимуму. Интересно, что некоторые бумаги вчера двигались против течения. Во-первых, индексируемые с учетом инфляции ОФЗ 52001, которые торговались очень активно, подорожали на 20 б.п. до 98,5%. Кстати, эта бумага – наш фаворит среди ОФЗ с плавающим доходом. Во-вторых, 10-летние ОФЗ 26219, по которым в среду прошел аукцион, прибавили в цене 10 б.п. также при значительных торговых объемах. Очевидно, что все дело в неудовлетворенном на аукционе спросе.

Напомним, что ОФЗ 26219 были проданы в объеме 15 млрд руб., тогда как спрос достиг 60 млрд руб. Что касается рынка в целом, коррекции в августе весьма вероятны, а сейчас только середина месяца. На следующей неделе начинаются налоговые выплаты, таким образом, ситуация с ликвидностью, которая была благоприятной в последние две недели, может ухудшиться. В то же время сентябрь–октябрь – традиционно позитивный период для российского рынка облигаций, поэтому в ближайшие пару недель мы рекомендуем использовать падения цен ОФЗ (если таковые будут) для пополнения портфеля длинными ликвидными облигациями с фиксированным купоном.

В корпоративном сегменте мы рекомендуем облигации Русала

Компания имеет рейтинг «В+» от Fitch и является одним из самых крупных производителей алюминия в мире. Сейчас Русал восстанавливается после финансового стресса: в 2012–2013 гг., когда у компании была большая долговая нагрузка, цены на алюминий упали. В 2015 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA Русала опустился до 3,9 с 5,5 в 2014 г. и 15,5 в 2013 г. В конце прошлого года доля краткосрочного долга Русала в его совокупных заимствованиях составляла всего 15%, правда, при этом денежные средства покрывали краткосрочный долг лишь 0,4 раза. В 2014–2015 гг. компания заметно выиграла от подешевевшего рубля; в ближайшие кварталы Русал намерен продолжить курс на сокращение долга. В абсолютном выражении к концу 2015 г. компании уже удалось уменьшить совокупный долг до 8,9 млрд долл. с 9,4 млрд долл. в 2014 г. Выпуск РУСАЛ Братск–БО1 торгуется с доходностью 12,5% на 33 месяца. Без учета финансовых компаний это самая высокая доходность при таком кредитном рейтинге, тогда как с фундаментальной точки зрения Русал уже явно преодолел наиболее трудный период.