Результаты ЛУКОЙЛа: сильный СДП и балансовые метрики

• ЛУКОЙЛ опубликовал сильные результаты за 2015 г.

ЛУКОЙЛ опубликовал финансовые результаты по МСФО за 2015 г. Компания впервые отчитывается по МСФО (ранее ЛУКОЙЛ публиковал результаты по стандартам US GAAP) и считает показатели в рублях  (ранее – в долларах США). 

• EBITDA в годовом сопоставлении почти не изменилась, снова поддержка со стороны операций по хеджированию

Выручка выросла на 4%, что в целом соответствует динамике рублевых цен на нефть в 2015 г. EBITDA снизилась на 4% г/г до 769 млрд руб., что несколько хуже, чем у других компаний нефтяного сектора. Например, Татнефть зафиксировала рост EBITDA (в рублевом выражении) в 2015 г. на 25% г/г. Однако снижение EBITDA у ЛУКОЙЛа было связано со списаниями (всего 161 млрд руб.), главным образом в сегменте добычи (125 млрд руб.), в основном по операциям в Африке (67 млрд руб.). Скорректированная EBITDA выросла на 6% г/г. Поддержку также оказали операции по хеджированию, чистый доход от них составил 83 млрд руб. в 2015 г. против 72 млрд руб. в 2014 г. 

• Очень сильный СДП – 248 млрд руб. 

Нас весьма впечатлили результаты компании по привлеченному свободному денежному потоку (СДП), который составил 248 млрд руб. (почти 4 млрд долл.) в 2015 г., а в 4К15 – 76 млрд руб. (1,1 млрд долл.). Мы считаем, что это очень сильные показатели. К тому же к этой сумме нужно прибавить 79 млрд руб. (1,1 млрд долл.), полученные компанией от продажи активов. Похоже, ЛУКОЙЛ вполне может увеличить финальные дивиденды за 2015 г. по сравнению с предыдущим годом. 

• Отличная ликвидная позиция, стабильный долг 

Благодаря внушительному свободному денежному потоку компании удалось сократить размер долговой нагрузки – коэффициент «чистый долг/EBITDA» составил всего 0,78x, тогда как мы ждали выше 0,9x. Краткосрочный долг составил всего 60 млрд руб., а денежные средства на балансе достигли 258 млрд руб. К примеру, ЛУКОЙЛ сейчас имеет возможность купить 50%-ную долю в Башнефти по рыночной стоимости (188 млрд руб.), используя собственные денежные средства, которых останется достаточно для погашения краткосрочного долга. 

• Телефонная конференция: фокус на капвложениях и приватизации Башнефти 

Телефонная конференция состоится сегодня в 16:00 по московскому времени. Мы надеемся узнать новую информацию о дивидендах и прогнозе по капвложениям. При этом мы не считаем, что в ходе встречи с менеджментом будет озвучено возможное решение государства в отношении сроков и стоимости сделки по приватизации доли в Башнефти. Нам также интересно было бы услышать комментарии компании о потенциальной покупке ЛУКОЙЛом неконтрольного пакета акций и возможной синергии от сделки.