На этой неделе серьезных изменений в сегменте ОФЗ не предвидится

Ситуация на рынке. В пятницу рынок суверенного долга подешевел, но несущественно. Падение рубля и цен на нефть выступили главным фактором снижения. Давление продавцов отмечалось на всем участке кривой, однако дальние бумаги дешевели быстрее остальных. По итогам дня, краткосрочные ОФЗ опустились в цене на 5-10 пп, среднесрочные и долгосрочные выпуски потеряли в стоимости около 30-40 пп.

Итоги размещения. На первичном рынке Сбербанк в ходе заявок на облигации серии БО-17 на 10 млрд руб. установил финальный ориентир 1-го купона в размере 10 % годовых, что предполагает доходность к 2-летней оферте 10,25% годовых. Таким образом, заемщик предложил премию к кривой ОФЗ 85 бп.

Наш прогноз. На предстоящей неделе серьезных изменений в сегменте ОФЗ, по нашему мнению, не предвидится. Инвесторы чрезмерно заложили снижение ключевой ставки, что ограничивает потенциал ценового роста государственных облигаций. Одним из дополнительных аргументов, препятствующим движению кривой доходности вниз, является обменный курс рубля. Исходя из наших количественных оценок, суверенные облигации должны торговаться в доходности на уровне 9,5-9,7% годовых при нахождении пары доллар/рубль в диапазоне 67-70. Достижение кривой доходности 8,5% годовых должно транслироваться укреплением рубля на 10%. Согласно нашему базовому прогнозу, цены на нефть не превысят $45-47 за сорт Brent до конца июня, поэтому шансы на рост национальной валюты до 58-60 рублей за доллар довольно низкие. Исходя из вышесказанного, кривая рублевого госдолга будет находиться в пределах 9,2-9,6% годовых.