Аукционы ОФЗ: на слабом рынке разнообразие не может сделать предложение более интересным

Сегодня Минфин помимо остатков, доступных к размещению в 1 кв. по традиционному набору бумаг (классические 5-летние ОФЗ 26217 на 13,6 млрд руб. и "плавающие" 1,5-годовые ОФЗ 24018 на 9,3 млрд руб.), предложит бумаги инфляционного выпуска ОФЗ 52001 в объеме 3,9 млрд руб. (неразмещенный остаток выпуска). За неделю, прошедшую с предыдущего аукциона конъюнктура на рынке госбумаг не улучшилась: вся кривая находится на 20-30 б.п. выше своих недавних локальных минимумов (длинные выпуски котируются с YTM 9,27-9,34%, а короткие - около депозитной ставки ЦБ). Такая динамика стала следствием фиксации прибыли вслед за некоторым ослаблением рубля (в район 69 руб./долл.). По нашим оценкам, исходя из предположения по снижению ставки RUONIA в диапазон 9,5-10% в среднесрочной перспективе (до конца этого года), справедливое положение длинных ОФЗ соответствует YTM 9,6-9,8%. Соответственно, мы не видим спекулятивного интереса для участия в аукционе по ОФЗ 26217, принимая во внимание ослабление рубля. Бумаги ОФЗ 52001 с начала марта подешевели на 2,5 п.п., что обусловлено пересмотром ожиданий в пользу более низкой инфляции, поскольку классический выпуск ОФЗ 26215 с аналогичным сроком до погашения почти не изменился в цене за указанный период. Инфляционным бумагам, скорее всего, не удастся проигнорировать ожидаемую нами коррекцию в классических ОФЗ. "Плавающие" ОФЗ 24018, как и другие аналогичные выпуски, выглядят справедливо оцененными. Участие в размещении представляет интерес с дисконтом к котировкам вторичного рынка (<102% от номинала).