ОФЗ: технические факторы выходят на первый план

Рынок ОФЗ вчера провел еще одну весьма успешную сессию. Самый длинный выпуск, ОФЗ-26218 (YTM 9.69%), а также выпуски ОФЗ-26207 (YTM 9.61%) и ОФЗ-26212 (YTM 9.56%) прибавили в цене 1.5 пп. Котировки среднесрочных бумаг повысились на 0.5–0.6 пп, а стоимость индексируемого на инфляцию ОФЗ-52001 выросла на 0.5 пп. 

На дальнем отрезке кривой доходности снизились примерно на 23 бп, в среднесрочном сегменте – на 18–20 бп, а ближний конец закрылся почти без изменений. В результате спред между 10- и 2-летними бумагами опустился на 13 бп, до –19 бп. В абсолютном выражении кривая ОФЗ сейчас находится всего на пару базисных пунктов выше минимумов декабря 2015 г. Причина наблюдаемого снижения доходностей та же, что и в прошлом году: значительный объем коротких позиций у дилеров на фоне возросшего спроса со стороны нерезидентов в сочетании с отсутствием аукциона ОФЗ на этой неделе. В свою очередь мы думаем, что увеличению спроса нерезидентов на российские бумаги, в частности, способствовало решение агентства Moody's понизить суверенный рейтинг Бразилии сразу на два пункта, до субинвестиционного уровня. 

Moody's было последним из международных агентств, которое сохраняло рейтинг Бразилии на инвестиционном уровне, в том числе в национальной валюте. При этом у России сейчас рейтинг инвестиционного уровня BBB- (в национальной валюте) от S&P и Fitch. Таким образом, как и осенью прошлого года, зарубежные игроки, вероятно, перенаправили инвестиции с бразильского на другие рынки, в результате чего на этой неделе 10-летняя доходность бразильского долга повысилась на 37 бп, в то время как аналогичная доходность облигаций России и Турции снизилась соответственно на 35 бп и 12 бп.