Цель жесткого комментария ЦБ - успокоить валютный рынок

ЦБ сохранил ставку на уровне 11%. ЦБ не изменил ключевой ставки, сохранив ее на уровне 11%, что совпадает с консенсус-прогнозом и укладывается в наши ожидания. Ставка не менялась с июля 2015 г., когда завершился период агрессивного понижения ставки с 17-процентного уровня, установленного в декабре 2014. 

Жесткий комментарий направлен на успокоение валютного рынка

Если в предыдущих комментариях ЦБ ориентировал рынок на возможность новой волны понижения ставки, то на этот раз риторика регулятора была крайне жесткой. Во-первых, в самом первом абзаце ЦБ открыто заявил о том, что не исключает ужесточения монетарной политики в случае усиления инфляционных рисков. Во-вторых, он указал на опасения по поводу инфляции в 2К16, когда исчезнет эффект высокой базы прошлого года. Наконец, целый абзац был посвящен тому, что продолжающийся период падения цен на нефть может нести риск для финансовой стабильности, что высокие инфляционные ожидания являются угрозой для инфляции и что необходим контроль над бюджетными рисками – все это делает тон комментария крайне жестким. 

Указание на риски для финансовой стабильности говорит об опасениях ЦБ по поводу ситуации на валютном рынке

Впервые после того как Россия перешла к режиму свободного плавания рубля ЦБ в своем комментарии по ставке упомянул о рисках для финансовой стабильности. Мы связываем это с опасениями по поводу сильной волатильности курса на прошлой неделе, когда рубль падал до 86 руб./$ на внутридневных торгах. На наш взгляд, этой фразой ЦБ преследовал цель развеять расхожее мнение о том, что правительство намерено использовать слабый рубль для решения всех проблем бюджета и потому якобы заинтересовано в сильном ослаблении рубля. Таким образом, комментарий ЦБ вполне укладывается в наше мнение о том, что ЦБ считает курс на уровнях начиная с 80-90 руб./$ зоной риска и обеспокоен крайней волатильностью на рынке.   

Мы ожидаем, что регулятор оставит ставку без изменений 18 марта

В данный момент действие ЦБ говорит  в поддержку нашей позиции, что в этом году ставка, скорее всего, понижена не будет. Ранее мы не исключали, что окно возможностей для понижения ставки появится в 2К16, накануне электорального цикла, но теперь комментарий ЦБ по поводу инфляционных рисков в 2К16 идет вразрез с этим мнением. В то же время мы по-прежнему считаем, что повышение ставки не является реалистичным шагом и ожидаем, что ЦБ оставит ставку без изменений на следующем заседании 18 марта.