Инвесторы не сомневаются в скором снижении ключевой ставки ЦБ

На вчерашних аукционах участники проявили большой интерес к 5-летнему выпуску 26214: спрос в 3,6 раза превысил предложение, что позволило реализовать весь объем 12,5 млрд руб. без какой-либо премии к рынку (доходность по цене отсечения составила YTM 10,22%, что ниже уровней за день до аукциона). Отметим, что на одну крупную заявку пришлось порядка 42% всего реализованного объема. Столь высокий спрос на среднесрочные бумаги свидетельствует о наличии уверенности у большинства крупных участников в том, что ключевая рублевая ставка будет снижена уже в ближайшее время (следующее заседание ЦБ состоится 30 октября). Однако мы не считаем текущие уровни инфляции интересными для покупки ОФЗ, поскольку возможное движение рублевой ставки вниз на ближайших заседаниях уже учтено в ценах (а риск ослабления рубля/падения цен на нефть сохраняется).

Слабым оказался итог размещения ОФЗ 24018 с плавающим купоном: спрос (9,4 млрд руб.) не превысил предложение (12,5 млрд руб.). Поскольку Минфин не предоставил премию, реализовать удалось лишь 4,9 млрд руб. (цена отсечения 101,7% от номинала, что лишь на 10 б.п. ниже уровня за день до аукциона). Низкий спрос отражает нежелание участников рынка (локальные участники) получать отрицательную маржу к ставке 6M RUONIA. Однако покупка этих бумаг вместе с продажей 2-летних IRS транслируется в фиксированную доходность 11,2% годовых, что заметно выше кривой классических ОФЗ.