Инвесторам предлагается трехлетний выпуск. Вчера стали известны параметры предстоящего размещения АФК «Система». Компания планирует предложить инвесторам десятилетний выпуск на 5 млрд руб. с возможностью увеличения объема до 10 млрд руб. Маркетируемый уровень купона составляет 12,9–13,25%, что соответствует доходности 13,32–13,69% к трехлетнему пут-опциону. Сбор заявок пройдет одним днем во вторник на следующей неделе (6 октября). Техническое размещение состоится 13 октября. Бумаги соответствуют критериям ЦБ РФ для включения в ломбардный список. В последний раз Система выходила на первичный рынок облигаций в середине февраля. Эмитент успешно разместил десятилетний выпуск облигаций БО-1 на 10 млрд руб. с полуторагодовой офертой под купонную ставку 17%.
Низкие риски рефинансирования
Мы полагаем, что денежные средства привлекаются Системой как для финансирования операционной деятельности, так и для оптимизации долгового портфеля. Напомним, что компания обладает низкими рисками рефинансирования. Согласно презентации за 1 п/г, до конца года компании необходимо погасить 54 млрд руб., а объем краткосрочной задолженности составляет всего 20% от общих обязательств, или 98 млрд руб. Денежная позиция объемом 106 млрд руб. полностью покрывает короткий долг. В 2016 и 2017 гг. графиком предусмотрено погашение 84 млн долл. и 87 млн долл. соответственно, что некритично для компании.
За 2 кв. долговая нагрузка не изменилась
Результаты АФК «Система» за 2 кв. 2015 г. мы считаем хорошими, но никаких сюрпризов они не принесли. Сильная денежная позиция расширяет возможности компании по приобретению новых активов. Общий долг Системы (35% номинировано в долларах, 62% – в рублях) снизился за отчетный квартал на 2,3% до 481 млрд руб. На долю банковских кредитов приходится 69% задолженности, 19% составляют еврооблигации, оставшаяся часть – рублевые бонды. Чистый долг остался на уровне предыдущего квартала – 374 млрд руб. Кредитные метрики также не претерпели изменений: 1,8 в терминах Долг/OIBDA и 1,4 по коэффициенту Чистый долг/OIBDA.
В обращении у Системы находятся три рублевых выпуска облигаций, которые, впрочем, не отличаются хорошей ликвидностью. Выпуск серии 3, ближайший к размещаемому, торгуется с доходностью 13% к погашению через 14 мес. (модифицированная дюрация – один год) и с премией 195 б.п. к кривой доходности ОФЗ. Таким образом, новый выпуск оценен с премией 20–55 б.п. Данное предложение трудно назвать щедрым ввиду сложной рыночной конъюнктуры, однако дефицит качественных имен на первичном рынке сыграет на руку Системе. Мы ожидаем увидеть высокий интерес со стороны инвесторов и не исключаем понижения маркетируемого диапазона, поэтому имеет смысл выставлять заявки, начиная от нижней границы диапазона.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
