Российские фондовые индексы падают из-за ситуации вокруг Греции и КНР

Российский фондовый рынок во вторник к полудню падал из-за неопределённости вокруг Греции и КНР. К 11:38 мск индекс ММВБ снизился до 1620,30 пункта (-0,06%), а индекс РТС до 892,69 пункта (-1,13%). 

Греция определяет неустойчивость цен на нефть, которые влияют на рубль и вызывают снижение РТС. К саммиту Евросоюза, который начнётся в 21.00 мск, Афины сформулируют окончательные предложения по вопросам, интересующим кредиторов. Шансы на успех переговоров так малы, что это внушает опасения выхода должника из валютного блока. Снижается уверенность в будущем мировой экономики и в стабильности спроса на нефть. Отсюда цены на нефть около 57,5 доллара за баррель и евро/доллар около 1,1. На мировом фондовом рынке укрепление доллара понизило американские фондовые индексы (на 0,3-0,4%) и повысило азиатские (Токийская биржа выросла на 1,4%, Сидней - на 2%). 

Для индекса ММВБ намного важнее экономика нашего главного торгового партнёра, Китая. Там инвесторы испытывают сложности с тем, чтобы нащупать дно, и падение ценных бумаг приняло такие масштабы, что это может повлиять на возможности финансирования реального, производственного сектора.

В одной из последних попыток спасти ситуацию, китайские брокеры, пытаясь придать рынку импульс к росту, намереваются выкупить акций на 19,3 млрд долларов. От части предложенных мер по ужесточению правил торговли в Шанхае благополучно отказались. Иностранцы владеют всего несколькими процентами шанхайских акций и не могут обрушить рынок на несколько процентов за один день. Чистая короткая позиция по биржевым фондам (которая достигает 23%) ничего не определяет, потому что от общей капитализации Шанхайской биржи шорты составляют сейчас лишь 0,03%. Почему же Китай падает?

На наш взгляд, обвал на биржах КНР вызывается увеличением левериджа по отношению к падающей капитализации. Из-за снижения цен на акции, показатель вырос с 3,6% 12 июня до 4,4% в начале июля. С учётом займов, не учтённых официальной статистикой, общее плечевое кредитование составляет 9% от рыночной стоимости ценных бумаг. Инвесторы боятся потери завоёванных позиций от того, что регулятор выражает желание навести порядок на фондовом рынке. С этой точки зрения, правильно, если от дальнейшего падения рынок защитят брокеры, а не регулятор.

Хотя аналогия не совсем корректна, во время Великой депрессии 1929 года в США банки тоже стали совместно покупать акции перед наиболее острой стадией нисходящего тренда - паническими продажами до уровней вдвое ниже базы последней фазы роста. Мы видим базу последней волны роста в районе 4470 пунктов, максимум на 5371,29, следовательно, первая цель падения находится у 3570 пунктов. При пробое этой отметки можно рассчитывать на повторение уровней октября 2014 года около 2413, так что защитить рынок вблизи первого технического уровня - очень удачная идея китайских брокеров. 

С фундаментальной точки зрения, китайские акции сильно перепроданы. Капитализация компаний на Шанхайской бирже упала с максимумов уже на 31%, значительно сильнее маржинального кредитования, сократившегося на 13%. Если считать, что китайский рынок падает из-за роста торговли взаймы, то у него есть потенциал роста.