Наши предположения, что короткие ставки денежного рынка отреагируют на февральские налоговые платежи достаточно сдержанно, подтвердились. Средняя o/n ставка поднялась с ~15% до макс. 15,75%, что предполагает умеренный спред к ключевой ставке.
Но уже вскоре короткие ставки могут существенно снизиться. Начало нового месяца должно сопровождаться некоторым притоком рублевой ликвидности из бюджета (за счет расходов). В отсутствие каких-либо шоков на этом фоне o/n ставки в первой половине месяца могут быстро вернуться к уровню РЕПО ЦБ (15%, следующее заседание по ставкам 13 марта).
Значительный позитивный эффект оказывает то, что Казначейство предоставляет банкам дополнительные средства. На прошлой неделе оно предоставило новые 50 млрд руб., на этой - планирует дать сверх погашения еще больше - 120 млрд руб. Вероятнее всего, расширение лимитов уже включает средства, поступающие на казначейские счета от конвертации части средств Резервного фонда в рубли (до 500 млрд руб. с 16 февраля). В пользу этого говорит тот факт, что ведомство увеличивает лимиты, несмотря на то, что в начале месяца банки обычно не испытывают серьезных проблем с ликвидностью. Таким образом, существенные вливания рублей от Казначейства в ближайшее время могут продолжиться (если учитывать текущие размещения, потенциал, по грубым оценкам, минимум 300 млрд руб.).
Кроме того, Минфин предлагает Казначейству поддерживать минимальный лимит остатков на казначейском счете в этом году на уровне 500 млрд руб., что предположительно (ранее в СМИ фигурировал действующий порог в 600 млрд руб.) может высвободить до 100 млрд руб. незадействованных прежде средств. Помимо прочего, не за горами очередной аукцион 312-П на 3М (5 марта, зачисление 11 марта), где банки могут привлечь сверх погашения не менее 200 млрд руб. (общий лимит 700 млрд руб.).
Впрочем, несмотря на ожидание положительного тренда по ставкам в первой половине марта, их падения существенно ниже ключевой ставки ЦБ мы не ждем. Во-первых, ЦБ может снизить лимиты недельного РЕПО на объем новой ликвидности от Казначейства, что, скорее всего, начнется уже на этой неделе. Во-вторых, риском для ставок остается неравномерность распределения рублевой ликвидности по системе: во время налогов банки берут достаточно много более дорогого фиксированного РЕПО и прибегают к получению рублей через валютные свопы с ЦБ. Кроме того, нельзя исключать, что в марте в целом поступления средств из бюджета будут уже гораздо менее внушительными: после беспрецедентного всплеска в январе, интенсивность бюджетного притока в феврале нормализовалась, а это один из главных факторов формирования уровня коротких ставок.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.
