ЦБ резко ужесточил денежную политику, чтобы поддержать рубль

Сегодня ночью Банк России неожиданно повысил ключевую ставку на 650 б.п. до 17%. Этому повышению предшествовало самое значительное дневное падение курса рубля с 1999 г. В понедельник рубль потерял 10%. "Черный день" вчера был и на российском рынке акций. Индекс РТС снизился на 10% до 718 пунктов – минимума со 2 апреля 2009 г. Нынешнее повышение ключевой ставки – уже второе в этом месяце. На заседании 11 декабря ЦБ повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 10,5%.

Банку России нужно найти правильный баланс между ставками и курсом рубля. Повышение ключевой ставки является необходимой мерой для того, чтобы справиться с паникой на валютном рынке, и мы положительно оцениваем это решение Центробанка. Стоимость бивалютной корзины с начала года снизилась на 46%, что является серьезным шоком для экономики России. Слабый рубль снижает реальные доходы населения и раскручивает инфляционную спираль, что негативно сказывается на потребительском спросе – главном факторе экономического роста. Кроме того, низкий курс рубля наносит удар по капитальным инвестициям, поскольку 40% инвестиций – это машины и оборудование, на долю которых приходится больше всего импорта (порядка 50%). Мы также считаем, что повышение ставки Центробанком вскоре приведет к сопоставимому повышению ставок по кредитам, что неблагоприятно для экономики. Однако Банку России приходится выбирать из двух зол – слабый рубль или высокие ставки по кредитам. По нашему мнению, крайне необходимо найти правильный баланс между двумя целями денежно-кредитной политики. На наш взгляд, помимо повышения ставки, Банк России также должен сфокусироваться на предоставлении банкам значительных объемов твердой валюты и ограничить рублевую ликвидность с целью поддержать рубль.