Минфин считает, что спрос на длинные рублевые бумаги долго будет низким

Судя по всему, Минфин считает, что спрос на длинные рублевые бумаги еще долго будет низким. На это указывают несколько факторов. Во-первых, как мы уже писали ранее, Минфин заявил недавно о планах выпуска облигаций, привязанных к инфляции. Во-вторых, министр финансов Антон Силуанов сообщил вчера, что его ведомство планирует выход на облигационный рынок в 2015 г. с короткими бумагами, то есть выпусками длиной менее трех лет. В-третьих, Минфин назначил на сегодня аукцион по размещению ОФЗ 25082 (на 5 млрд руб.), малоликвидной бумаги с погашением в мае 2016 г. (18 мес.), которая в последний раз предлагалась инвесторам в январе 2014 г. (с доходностью 6,67%). Мы считаем, что покупать этот выпуск имеет смысл со спредом к ключевой ставке не менее 50 б.п., то есть с доходностью порядка 10%. Судя по всему, задачей Минфина сейчас является восстановление работоспособности рынка ОФЗ, и предложенные меры (короткие бумаги, бумаги, привязанные к инфляции) направлены на преодоление скепсиса инвесторов по отношению к рублевым активам. Министерству хотелось бы войти в 2015 г. с работающим рынком госдолга, поскольку, если до конца текущего года правительству, учитывая ожидающийся профицит бюджета, особенно не требуются новые заимствования, в следующем году фискальная ситуация может не быть столь благоприятной, притом что объем рефинансирования внутреннего долга возрастет до 523 млрд руб. (с 325 млрд руб. в 2014 году). С этой же точки зрения можно рекомендовать Минфину размещать ОФЗ с погашением в 2017 г., так как в этом году объем рефинансирования составляет пока всего 385 млрд руб.