Акции "Мегафона" сохраняют неплохой потенциал роста

Сотовый оператор Мегафон опубликовал финансовые итоги за 2013 год согласно МСФО. Выручка компании выросла на 9% г/г до 297,2 млрд руб. Рост OIBDA составил 13% г/г до 132,6 млрд руб., рентабельность показателя увеличилась на 1,6 п.п. до 44,6% против 43% годом ранее. По итогам отчетного периода оператор зафиксировал чистую прибыль в размере 51,8 млрд руб., увеличив ее на 16% г/г. Маржа чистой прибыли составила 17,4%.

Компания продолжает наращивать доходы по основному направлению бизнеса - услугам мобильной связи, рост выручки от которых в отчетном периоде 8%. Наибольшие темпы роста демонстрирует сегмент беспроводной передачи данных. Рост доходов по данному направлению составил 29% г/г. Основная причина подобной динамики проста - растут продажи смартфонов, что и обеспечивает оператору растущую базу пользователей услуги. К слову, по этой же причине (в т.ч. и благодаря возрастающим активным продажам брендированных смартфонов Мегафона) наблюдается опережающий рост доходов оператора по статье продаж оборудования и аксессуаров (+36% г/г), занимающей, впрочем, чуть более 6% в общей структуре его доходов.

После впечатляющих промежуточных результатов, когда компании удавалось демонстрировать рекордные уровни рентабельности бизнеса, все встало на свои места именно в 4кв13, о чем мы и предупреждали после публикации отчетности за 9мес13. Дело в том, что еще в начале года компания обещала перераспределить бОльшую часть коммерческих расходов на конец года. Это привело к росту операционных расходов в 4кв13 и выравниванию годовой маржи. Тем не менее, по итогам года компания нарастила все основные финансовые показатели и еще более укрепила свои позиции на рынке, что не останется незамеченным инвесторами.

Похожая история произошла и с капзатратами, которые по итогам 9мес13 составили лишь 23 млрд руб. при прогнозе компании их на год в размере 50-55 млрд руб. Такая ситуация была вызвана приостановкой отдельных проектов, в связи с завершением переговоров по поводу многолетней программы закупок, покрывающей как процесс развертывания новых 3G и 4G сетей, так и модернизацию уже существующих 2G и 3G. Поскольку в июле тендеры были завершены, компания ожидала ускорения роста CAPEX ближе к концу года. Тот факт, что капзатраты за 2013 год составили 47,1 млрд руб., т.е. ниже прогноза компании, по словам менеджмента, позволит в 2014 году направить больше средств на данные цели. К слову, долговая нагрузка оператора находится на комфортном уровне: за год коэффициент соотношения чистого долга к EBITDA снизился с 1,3х до 1,0х.

Outlook компании на 2014 год предполагает сопоставимый с 2013 годом темп роста выручки (6-8% г/г) и минимальный порог рентабельности OIBDA на уровне 44%. Капзатраты составят 58-64 млрд руб.

Опубликованные результаты полностью совпали с нашими ожиданиями. Мы сохраняем рекомендацию покупать акции эмитента с целевой ценой 1100 руб. за бумагу. После просадки рынка, вызванной известными событиями, акции компании сохраняют неплохой потенциал роста. Однако, не стоит забывать и о факторах, способных этому росту воспрепятствовать: продолжение эскалации конфликта РФ с мировым сообществом, а также опасения дальнейшей девальвации рубля, повышающей риски компании, треть долгов которой номинирована в валюте.