Китайцы разочаровали Уралкалий

В четверг, 4 июля, Уралкалий обнародовал производственные результаты за 2-й квартал и 1-е полугодие 2013 года. Из-за падения спроса в связи с накопившимися складскими запасами в Китае, Уралкалий вынужден сокращать производство хлористого калия. Это приведет к ухудшению полугодовых финансовых показателей. Впрочем, слабые итоги не стали неожиданностью для рынка и сильного влияния на акции не окажут.

Инвесторы ждут заключения контракта с Китаем в 3-4-м квартале текущего года. Новость об этом способна бы оказать поддержку котировкам Уралкалия.

Сокращение объема производства хлористого калия в 1-м полугодии объясняется слабым спросом со стороны Китая, который накопил большой объем складских запасов и имеет возможность вести переговоры по снижению цен. Напомню, в феврале был заключен контракт на поставку продукции по $400 за тонну, однако спотовые цены к концу квартала снизились до $315 за тонну. Менеджмент Уралкалия ранее заявлял, что заключать контракты ниже, чем по $400 за тонну не планирует. Компания придерживается традиционной стратегии, предполагающей, что цены важнее объема. Следование этому принципу позволяет удерживать рентабельность на высоком уровне.

Итог года во многом будет зависеть от того, заключит ли Уралкалий контракты с Китаем в 3-м либо в начале 4-го квартала. Если соответствующие соглашения будут подписаны, компания сможет выйти на планируемый объем в 10,5 млн тонн. Если же сроки заключения договоров снова перенесут, то, вероятнее всего, годовое производство упадет до 9,3-9,5 млн тонн. На фоне снижения цен и падения объема продаж в 1-м полугодии 2013 года выручка сократится приблизительно на 15%, а EBITDA — примерно на 17%.

Однако некоторую поддержку Уралкалию может оказать рост спроса на хлористый калий на внутреннем рынке, в связи с тем, что производители минеральных удобрений наращивают объем производства NPK. Например, Фосагро в 1-м квартале увеличило выпуск данной продукции на 4,2% год к году с целью диверсифицировать рынки сбыта. Либерализации ценообразования и рост цен на калий на внутреннем рынке частично компенсируют снижение выручки от экспортных поставок. Однако, поскольку внутренние цены по требованию ФАС не могут быть выше экспортных, они подвергаются давлению. Так, во 2-м квартале цены на внутреннем рынке упали на 23,4% кв/кв, а в 3-м вырастут лишь на 3,8% кв/кв.

Я не ожидаю сильной негативной реакции инвестсообщества на публикацию результатов Уралкалия, так как снижение производства было ожидаемо и уже заложено в цену акций. Поддержит бумаги и действующая программа обратного выкупа, позволяющая котировкам показывать динамику лучше рыночной. Позитив в эти бумаги может прийти в случае заключения контрактов в текущем году, и вероятность этого по-прежнему довольно высока. Цель по акциям Уралкалия составляет 278 руб.