Екатерина Рублевская
Событие. Э.ОН Россия представила отчетность по итогам 2012г. по МСФО. Данные по выручке и EBITDA уже были опубликованы ранее материнской компанией, и были ожидаемы: рост выручки в 2012г. составил 14% до 75 млрд.руб., рост EBITDA составил 29% до 29,1 млрд.руб. Рост показателей объясняется полным годом работы новых генерирующих мощностей на Сургутской и Яйвинской ГРЭС, ростом цен на рынке «на сутки вперед», а также заметным повышением эффективности как за счет новых мощностей, так и за счет контроля над издержками компании. Чистая прибыль выросла на 27% г/г, составив 18,3 млрд.руб. Как мы уже отмечали ранее, компания уже в 2012г. снизила инвестиционные затраты, снижение составило 16% до 11,3 млрд.руб. Компания по-прежнему обладает отрицательным чистым долгом в отличие от большинства компаний сектора.
Финансовые результаты за 2012г., млн.руб.
|
|
2012 |
2011 |
Изм-е, % |
|
Выручка |
75 023 |
66 089 |
14% |
|
от э/э |
72 984 |
64 227 |
14% |
|
тепловая |
1 070 |
1 012 |
6% |
|
прочая |
969 |
851 |
14% |
|
Операционные расходы |
-54 440 |
-48 603 |
12% |
|
EBITDA |
29 123 |
22 620 |
29% |
|
рентабельность по EBITDA |
39% |
34% |
|
|
Операционная прибыль |
20 844 |
17 736 |
18% |
|
Чистая прибыль |
18 255 |
14 324 |
27% |
|
чистый долг |
-5 813 |
-10 524 |
|
|
ebitda |
29 123 |
22 942 |
|
|
чистый долг/ebitda |
-0,20 |
-0,46 |
|
Данные компании, расчеты ИК «Финам»
Комментарий. В целом, данная отчетность нейтральна для котировок акций компании, так как основные результаты были оглашены ранее материнской компанией. Тем не менее, стоит еще раз отметить преимущества Э.ОН Россия перед конкурентами в секторе за счет следующих факторов. Во-первых, сокращение капитальных затрат, вследствие чего компания начинает генерировать больший свободные денежный поток и, как следствие, можно ожидать рост дивидендов. Действительно, ранее сообщалось что в 1 квартале 2013г. должна быть определена стратегия компании на 2013-2017гг., от которой зависит сумма дивидендов по итогам 2012г.: в конце 2012г руководство компании заявило о возможном распределении до 100% чистой прибыли на дивиденды в зависимости от стратегии. Так как инвестиционная программа компании еще предусматривает завершение строительства блока мощностью 800 МВт Березовской ГРЭС, что предусматривает вложения до 2015г., мы предполагаем, что 100% чистой прибыли – маловероятная сумма дивидендов. Тем не менее, даже при направлении 50% чистой прибыли по РСБУ на выплату дивидендов дивидендная доходность составит около 5,5% - наивысший показатель среди генерирующих компаний. Кроме того, компания является лидером по рентабельности среди конкурентов и продолжает активную работу в этом направлении. Таким образом, мы считаем, что акции Э.ОН Россия являются хорошим инструментом долгосрочного инвестирования.
