Олег Михайлов, Валерий Нестеров
Газпром в пятницу провел день инвестора.
Наше мнение. Теперь компания заявляет, что в этом году расходы будут выше, а прогноз добычи понижен. Далее приводятся некоторые выдержки.
Капвложения. Газпром повысил свой прогноз капвложений на 2013 год до $40 млрд. с приблизительно $35-36 млрд. всего месяцем ранее. Напомним, что капвложения в 2012 году в итоге превысили первоначальный прогноз компании на 35% и составили $44 млрд. Это самое важное и обескураживающее в презентации. Мы моделировали $40 млрд. на 2013 год, но теперь полагаем, что наша оценка может быть заниженной. По нашим расчетам, если исходить из цены нефти в $110 / барр. в этом году, капвложения Газпрома не должны превысить $41 млрд. в этом году, иначе компания не сможет выполнить свои обязательства по дивидендам около $6,5 млрд. Теперь еще выше вероятность того, что расходы компании в текущем году превысят этот уровень.
Дивиденды. Компания понизила прогноз дивидендов до 7-8 руб. на акцию за 2012 год и до 8-9 руб. на акцию за 2013. В начале прошлого года компания заявила, что дивиденды на акцию за 2012 год составят 8,36 руб. Точный размер дивидендов будет объявлен при публикации прибыли по РСФО, которая ожидается в конце марта. Газпром заявил, что гордится тем, что выплачивает в виде дивидендов 25% неконсолидированной чистой прибыли по РСФО. При этом компания не уточнила возможность и сроки перехода при выплате дивидендов на консолидированную (более высокую) прибыль по МСФО.
Добыча. Газпром понизил свой прогноз добычи газа на 2013 год до 496 млрд. куб. м с предыдущего прогноза в 508 млрд. куб. м. Добыча в 2012 году составила 479 млрд. куб. м. Мы ожидаем ее небольшого роста до 482 млрд. куб. м. Прогноз Газпрома на 2014-2015 годы, на уровне 518 млрд. куб. м, по-прежнему слишком оптимистичный. С учетом динамики спроса и предложения в России и Европе мы ожидаем, что за кратковременным небольшим увеличением добычи в этом году последует ее дальнейшее снижение вплоть до 2018 года, т. к. увеличение доли независимых производителей в поставках и минимальные темпы роста спроса в Европе и России не позволяют Газпрому наращивать добычу. Это значит, что прогноз дивидендов за 2013 год тоже завышен (см. предыдущий пункт).
Экспорт. Экспорт в дальнее зарубежье должен увеличиться до 152 млрд. куб. м в этом году со 139 млрд. куб. м в 2012. Вероятно, эти планы тоже будут снижены. Мы предварительно прогнозируем рост до 147 млрд. куб. м на фоне сокращения добычи в самой Европе. Тем не менее следует отметить, что энергоэффективность коммунального хозяйства в Европе, благодаря которой спрос на газ все больше сокращается, только повышается. Соответственно, и наши и собственные прогнозы Газпрома по экспорту на этот год могут оказаться завышенными.
