Телекоммуникационный сектор: новости плохие и хорошие

В 4 квартале отраслевые сектора показали неоднородную динамику. Индексы энергетического MICEX PWR и финансового секторов MICEX FNL снизились на 8.4% и 5.3% соответственно. Небольшое снижение было также в металлургическом и машиностроительном секторах (-2.9% и -2.2%). Динамику лучше рынка показали нефтегазовый и потребительский сектора – их секторальные индексы выросли на 4% и 5.4% соответственно.

Таблица.  Динамика акций телекомунникационного сектора в 4 кв. 2012 года

Источник: ММВБ

В 4 квартале для телекоммуникационного сектора отметим одну плохую новость (для «Ростелекома») и одну хорошую (для «МегаФона»). Начнём с хорошей. 28 ноября «МегаФон» провёл успешное размещение акций на LSE по нижней границе ценового диапазона (20 долларов). Перед IPO «МегаФон» опубликовал хорошую отчётность за 9 месяцев, а также согласовал с ФАС покупку 50% «Евросети» за 1.33 млрд долларов. Последнее позволило компании к 3.75 тыс. своих и партнёрских салонов добавить 5.5 тыс. салонов «Евросети». Инвесторы проявили заметный спрос на акции «МегаФона» – книга заявок была переподписана в полтора раза. Рынок легко «проглотил» объём 1.7 млрд долларов – а ведь это треть от SPO «Сбербанка». «МегаФон» - один из лидеров российского телекоммуникационного сектора, при этом у компании неплохо развита сеть 3G, мобильный интернет, высокая рентабельность и компания готова платить высокие дивиденды. При размещении «МегаФон» был оценён по мультипликаторам  в 4.7x EV/EBITDA и 24х P/E – аналогично сейчас рынки оценивают и его ближайших конкурентов – МТС и «ВымпелКом». После размещения агентство MSCI объявило о включении акций «МегаФона» в расчёт индексы MSCI Russia, что обеспечило им дополнительный спрос.Акции «Ростелекома» в ноябре-декабре упали более чем на 10% на фоне новости о следственно-оперативных мероприятиях в офисе фонда Marshall Capital (крупнейшего миноритария «Ростелекома»), а также по месту жительства главы компании «Ростелеком» Александра Провоторова (с 2005 до 2009 года он был гендиректором Marshall Capital) и главы Marshall Capital Константина Малофеева. Обыски проводились по уголовному делу о хищении 200 млн долларов у банка ВТБ. Основанием для обысков был «молочный бизнес» фонда Marshall Capital, и к деятельности «Ростелекома» он не имел отношение. Претензии МВД к руководству Marshall Capital не повлияли на деятельность «Ростелекома»– ни в стратегическом, ни в операционном плане. Тем не менее, уголовные дела могут повлиять на кадровые перестановки в компании, в том числе, к отставке нынешнего президента Провоторова. Российский фондовый рынок в очередной раз подтвердил, что не любит политические интриги, отреагировав на новости распродажами акций «Ростелекома». В какой-то момент распродажи усилились – возможно, это связано со срабатыванием стоп-ордеров ряда участников рынка.

В 1 квартале 2013 года мы ждём от телекоммуникационного сектора динамики лучше рынка. Компании сектора показывают стабильный рост финансовых и операционных показателей, а уровень проникновения мобильной связи в РФ достаточно высокий (140-160%). Большинство компаний сектора планирует выплатить высокие дивиденды за 2012 год, что поддержит спрос. Кроме того, телекоммуникационный сектор считается защитным на случай мирового кризиса, т.к. спрос на его услуги стабилен. На наш взгляд, текущие уровни «Ростелекома» выглядят привлекательными для покупки. Драйверами  роста могут стать изменение дивидендной политики компании (она до сих пор не утверждена) или размещение в Лондоне. В перспективе «Ростелеком» может стать «голубой фишкой» российского фондового рынка, представляющий российский телекоммуникационный сектор.  

Граф. 1 Результаты торгов акциями МТС в 4 квартале 2012 года

Источник: ММВБ

Граф. 2  Результаты торгов акциями Ростелеком в 4 квартале 2012 года