Экономическая статистика в декабре свидетельствует об оживлении экономической активности в США и умеренно негативной реакции экономики еврозоны на кредитный кризис. В то же время данные по китайской экономике свидетельствуют о снижении инфляции и возможности стабилизации темпов замедления экономики. С учетом указанных тенденций сохраняется вероятность улучшения показателей экономики США в 1-м квартале 2012г., что поддержит общий положительный настрой на мировых фондовых площадках. Наиболее вероятным представляется преодоление второго дна в W-образной модели восстановления после кризиса 2008-2009гг. и продолжение умеренного роста в 2012г. Подушка ликвидности на рынке на сегодняшний день не столь велика, но традиционная для января коррекция с нашей точки зрения вряд ли будет глубокой, а рост предложения акций будет находить свой спрос. В этих условиях будет наблюдаться умеренный рост инфляции и незначительное снижение процентных ставок в крупнейших экономиках в 1 пол. 2012гг. Не исключено принятие QE3, что приведет к ослаблению курса доллара, который в настоящее время укрепляется.
Доллар, нефть и золото
По нашему базовому сценарию "Умеренный рост" мы ожидаем продолжения тенденции укрепления курса доллара, хотя и меньшими темпами, в базовой валютной паре евро/долл. в первой половине года до 1,25-1,30 долл. Это отразится на стабилизации или незначительном ослаблении цен на товарных рынках, в том числе в сегменте промышленных и инвестиционных металлов. В настоящий момент на рынок нефти влияют различные разнонаправленные факторы, которые могут как усилиться в 2012г, так и потерять свою значимость. Факторами поддержки являются позитивные прогнозы роста спроса на черное золото, которые были недавно вновь пересмотрены МЭА в сторону увеличения, а также ближневосточный фактор. В качестве факторов давления можно назвать сохранения рисков рецессии в Европе и падения темпов роста экономики в США и Китае. По нашему базовому сценарию мы ожидаем некоторого снижения цен на нефть в 2012г. ниже 100 долл. за барр. и ожидаем среднюю цену в районе 95 долл. за барр. по смеси марки Brent. По нашему оптимистичному сценарию диапазон колебаний цен на нефть составит 100-130 долл. за барр., по пессимистичному сценарию диапазон колебаний цен на нефть составит 70-90 долл. за барр. В то же время в январе мы прогнозируем снижения цен на нефть на аномально теплой погоде, которая установилась на атлантическом побережье США и ожидаем снижения цен на нефть до 90 долл. за барр.
Глобальная экономика
Европа, безусловно, является на сегодняшний день самым слабым местом. Хотя структурные проблемы в глобальной экономике не решены и риски рецессии актуальны, последняя статистика говорит о том, что мы можем наблюдать некоторое оживление экономического роста в глобальной экономике во 2-м полугодии 2012г. если удастся позитивные сигналы оживления экономики в конце 2011г. преобразовать в инструменты борьбы с основными факторами риска в 1 полугодии 2012г. Мы не ожидаем экстремальных сценариев и, думаю, что предоставление дополнительной ликвидности является наиболее очевидным, хотя и спорным с точки зрением долгосрочной эффективности методом разрешения наиболее острых европейских кредитных проблем. Все понимают, что в настоящее время это единственный инструмент и вопрос только во времени, когда он будет запущен.
Российский фондовый рынок
Ведущие мировые банки считают российский фондовый рынок одним из наиболее перспективных в 2012г. среди всех стран региона CEEMEA /Центральная и Восточная Европа, Ближний Восток и Африка/.
Привлекательность российского рынка обусловлена:
Более оптимистичными прогнозами цен на нефть на мировых рынках Масштабной программой приватизации на ближайшие годы, совокупный размер которой оценивается в сумму более 6 трлн руб. Эффектом низкой базы /сохранение значительного дисконта российского фондового рынка к остальным развивающимся рынкам по фундаментальным оценкам/
В январе и феврале 2012 г. мы ожидаем снижение цены на нефть до 90-95 долл за баррель на фоне аномально тёплой погоды, это даст толчек к тестированию минимумов 2011 года 1350-1300 п по индексу ММВБ. Глубокой просадки рынка мы не ожидаем. Снижение рынка станет хорошей платформой для будущего роста во 2-м полугодии. В целом погоду мы смотрим с оптимизмом на российский рынок акций. Наша цель по индексу ММВБ на 2-е полугодие – 1700 пунктов.
Основным лидером роста станут акции нефтегазового сектора – Газпром, Лукойл, Роснефть, Сургутнефтегаз. Рост котировок может начаться уже во 2-м квартале.
Лучше рынка могут выступить акции металлургического сектора, которые в настоящее время сильно перепроданы. Оживление экономики в мире и России, прежде всего за счет эффекта низкой базы, даст дополнительный толчек к росту сектора во втором полугодии.
По мере снижения рисков, волатильность на рынках будет снижаться. Краткосрочные операции могут не принести желаемой доходности. Мы рекомендуем искать поиск точки входа в рынок с прицелом на 2-е полугодие".
