Макроэкономическая стратегия России: сбережения растут, потребление снижается

Мы наблюдаем структурные изменения в привычном подходе россиян к потреблению, сбережениям и кредитованию. Раньше население тратило большую часть своих доходов, а также покупало товары и услуги в кредит, благодаря чему российский потребительский сектор был очень привлекательным объектом для инвестиций. Сейчас, через два года после обвала цен на нефть, становится очевидным, что россияне начинают больше сберегать и выплачивать долги. В данном обзоре мы показываем, что увеличение доли сбережений и превышение темпов роста ипотеки над темпами роста розничных кредитов являются долгосрочными трендами, и мы анализируем их последствия для инвестиционной среды, отмечают стратеги Sberbank Investment Research.

- Склонность к сбережениям была сравнительно стабильной, в то время как кредитование населения менялось значительно. Чистая норма сбережений, рассчитанная в процентах от дохода, снизилась в 2011-2013 годах, когда потребительское кредитование населения начало расти. Сейчас население в основном возвращает потребительские кредиты, взятые в прошлом, что автоматически увеличило норму сбережения. Мы не ожидаем быстрого восстановления кредитования в ближайшие годы, а значит, доля сбережений будет оставаться высокой, считают в инвесткомпании.

- Ипотечное кредитование будет расти быстрее потребительского. С учетом процентных ставок потребительские кредиты по-прежнему дороги для населения, а уровень долга уже высокий по сравнению с другими странами. Низкое соотношение ипотечных кредитов и ВВП в России и более выгодные процентные ставки по этим кредитам делают их более привлекательными в глазах населения по сравнению с другими видами кредитования. Соответственно, сейчас граждане выплачивают потребительские кредиты и активнее берут ипотеку. Поскольку ипотека используется для приобретения недвижимости, ее рост не приводит к увеличению потребления. В обозримом будущем мы ожидаем преобладания этой тенденции.

- Последствия для инвестиционной среды. В прежние годы быстрый рост потребления был основой инвестиционной привлекательности России. Отрасли, ориентированные на потребительский рынок, показывали опережающую динамику почти на всем протяжении "тучных" лет. Сейчас, когда население экономит в ущерб потреблению, эти сектора, вероятно, окажутся под давлением. При этом улучшение доступности капитала и более низкие ставки должны быть в целом позитивным фактором для рынка внутренних облигаций и акций. Мы считаем, что больше всего от такого сдвига выиграют сектор недвижимости и финансовая отрасль, говорится в обзоре стратегов Sberbank Investment Research.