Впервые за долгое время банковская система испытывает дефицит краткосрочной ликвидности

На прошлой неделе краткосрочные ставки показали неожиданный рост, RUONIA в пятницу впервые с июня превысила ключевую ставку. Объем фиксированного РЕПО (косвенный индикатор дефицита ликвидности) также увеличился со 100 до 200 млрд руб. Основная причина подобной динамики – отсутствие ожидаемого притока средств по бюджетному каналу (-10 млрд руб. за прошлую неделю). Кроме того, в связи с  повышением нормы обязательного резервирования из банковской системы ушло 65 млрд руб. (нормы повышены с 1 августа, но с точки зрения ликвидности отчисления увеличились только в середине сентября), а сезонный рост наличности в обращении привел к изъятию еще 60 млрд руб. В результате, вместо ожидаемого Банком России притока ликвидности произошел отток на 130 млрд руб. На текущей неделе в связи с уплатой НДС и началом выплаты НДПИ и экспортных пошлин бюджет продолжит изымать ликвидность из системы (по нашим оценкам, 50-100 млрд руб.). Поэтому стоит ожидать снижения лимита на завтрашнем депозитном аукционе ЦБ с 400 до 200-300 млрд руб. На этом фоне должно произойти определенное улучшение на денежном рынке, краткосрочные ставки вернутся к уровню ключевой (10,0%).