Сохраняем позитивный взгляд на "ФосАгро" и нейтрально оцениваем годовые результаты

Выручка ФосАгро (PHOR RX, PHOR LI) в 2013г. снизилась на 3% г-к-г на фоне снижения средних цен реализации на 15-17% при росте объема продаж на 11% и положительного эффекта от консолидации Метахима. Показатель EBITDA снизился на 33% г-к-г до $752 млн. из-за роста расходов на материалы, сырье и негативного эффекта движения запасов. Рентабельность по EBITDA снизилась на 10пп до 23%. Прибыль компании упала почти в три раза до $269 млн., но на результат повлияли разовые убытки по реструктуризации ($62 млн.) и курсовые разницы ($94 млн.).

Менеджмент разделяет наши прогнозы стабилизации рынка удобрений и цен из-за высокой доли производителей с высокими денежными затратами на производство, а также улучшения спроса за счет роста прибыльности фермеров в этом году на фоне подъема цен на сельхозпродукцию. Сокращение затрат и оптимизация инвестиций остаются в фокусе менеджмента, мы ожидаем больше деталей на этот счет в обновленной стратегии Группы.

Мы нейтрально оцениваем опубликованные результаты, т.к. данные были вполне ожидаемы. Мы сохраняем наш позитивный взгляд на бумаги Фосагро и считаем что восстановление рынка, рост спроса со стороны Индии и запуск новых производственных мощностей компании позволят значительно нарастить доходы и увеличить дивиденды.